En los últimos años, aspectos como la manipulación del mercado financiero y el trato justo han sido objeto de escrutinio por parte de los reguladores estatales, y se ha culpado al comercio de alta frecuencia (HFT) de proporcionar un campo de juego injusto a pesar de las regulaciones de mejor ejecución existentes en los EE. UU. y Europa.
A medida que la tecnología y los mercados financieros evolucionan, junto con las pautas regulatorias, la necesidad de altos estándares de mejor ejecución de órdenes en mercados descentralizados como el mercado de divisas (Forex) se ha vuelto aún más significativa; por lo tanto, la Comisión Financiera destaca algunos enfoques para este desafío en el mercado Forex.
Intercambio versus extrabursátil
A diferencia de una bolsa, donde un libro de órdenes centralizado o un proceso de oferta y demanda está estandarizado para el descubrimiento de precios, en el mercado de divisas (forex) extrabursátil (OTC), los distribuidores crean mercados de forma independiente y obtienen precios de varias fuentes.
Política de Mejor Ejecución
Actualmente existen diversas políticas de mejor ejecución. Por ejemplo, en los mercados bursátiles estadounidenses existe una política nacional de mejor oferta y demanda (NBBO), mientras que Europa cuenta con su propia política de mejor ejecución en el marco de la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID). Estas políticas son los componentes principales de la regulación de los servicios financieros y están diseñadas para garantizar la protección de los inversores, la transparencia de precios y una sana competencia entre los parqués en un número creciente de mercados fragmentados.
Idea general de la política de Mejor Ejecución
La mejor ejecución implica que cada empresa debe tomar todas las medidas razonables para lograr el mejor resultado posible para el cliente, considerando todos los factores que afectan la ejecución de las órdenes al ejecutarlas en operaciones con instrumentos financieros en nombre del cliente. La empresa está obligada a actuar en la mayor medida posible en beneficio del cliente al recibir y transmitir sus órdenes para su ejecución a otras empresas.
Naturaleza de los mercados de divisas
En EE. UU., la política de mejor ejecución no se extiende al mercado Forex, aunque la directiva MiFID europea exige su aplicación uniforme en todos los mercados. En realidad, la naturaleza descentralizada del mercado Forex dificulta su implementación y genera un malentendido sistemático entre operadores y reguladores.
Sin embargo, cuando el creador de mercado es un banco, una empresa de inversión o el propio intermediario, las empresas tienden a cotizar al cliente lo más cerca posible de los tipos de interés vigentes en el mercado interbancario al ejecutar las órdenes. De esta forma, se mantienen competitivos, incluyendo los spreads, que se añaden como comisión.
Esta situación se debe a que no existe un precio único centralizado que represente el mercado real en un momento dado. Por consiguiente, se suele utilizar una combinación de algunos de los precios líderes como indicador para ver dónde operan la mayoría de los operadores interbancarios. Gracias a la evolución de la tecnología, la diferencia entre los principales proveedores es extremadamente pequeña, lo que indica la alta eficiencia del mercado actual.
Originación de precios
Los precios pueden provenir de plataformas como EBS, Reuters y otros sistemas de intermediación, donde bancos y contrapartes pueden negociar entre sí. Los precios de estas fuentes se difunden casi instantáneamente en todo el mercado de divisas a través de otros intermediarios y proveedores de datos de precios, y llegan a corredores y otras empresas que utilizan datos de divisas en tiempo real para sus operaciones.
¿Qué es un trato justo en Forex?
El uso justo de divisas significa que cuando un precio se ofrece y está disponible para un bróker, se muestra al cliente del bróker sin cambios o intervenciones adicionales (excepto el spread y las comisiones), independientemente de la contraparte y la posición actual del cliente.
La idea de la mejor ejecución aplica el concepto de «confianza legítima». Este concepto es aplicable a clientes no profesionales (minoristas). Es decir, existe una norma que obliga a la empresa a actuar en la mayor medida posible en nombre del cliente, pero este no controla el proceso de ejecución y se ve obligado a confiar en la empresa.
En la mayoría de los casos, las empresas toman órdenes de sus clientes y las ejecutan con terceros (bolsas, distribuidores y otras contrapartes), en tal caso, la empresa siempre actúa en nombre del cliente y, a su vez, el cliente tiene una «confianza legítima» de que la empresa actúa en sus mejores intereses.
Sin embargo, incluso en una situación en que la empresa actúa como contraparte en las transacciones, todavía puede actuar en interés del cliente y cumplir con la regla de la mejor ejecución, a pesar de que en tales casos el cliente no tiene «confianza legítima».
Por ejemplo, un cliente tiene el mejor precio en la plataforma que fue mostrado por algún creador de mercado, el cliente recibió un precio y realizó la transacción, sin embargo, la ejecución no fue realizada por ese creador de mercado en particular.
¿Qué es el trato injusto en Forex?
Los reguladores estadounidenses y europeos han prestado especial atención a cómo debe llevarse a cabo el trabajo con el deslizamiento de precio (la diferencia entre el precio especificado en la orden y el precio de ejecución), ya que las empresas realizaban operaciones desequilibradas/injustas en un momento de alta volatilidad del mercado, cuando el precio fluctuaba intensamente. En particular, los reguladores estaban categóricamente insatisfechos con que las empresas quisieran "ganar" a costa del cliente en el momento del deslizamiento de precio. Se trata de una situación en la que el precio se mueve en contra del cliente entre la colocación de la orden y su ejecución.
Para prevenir estas prácticas, los reguladores han introducido una norma que exige a los operadores utilizar parámetros idénticos para posibles deslizamientos de precios, independientemente de la dirección del mercado. Las recotizaciones, si procede, deben realizarse tanto cuando el precio fluctúa en contra como a favor del cliente.
También es importante que la empresa tenga evidencia de que el deslizamiento fue causado por factores externos (latencia de los datos del mercado, velocidad de la conexión a Internet del cliente, volatilidad excesiva del mercado, etc.), pero no producido artificialmente por la empresa.
Desafortunadamente, a pesar del trabajo constante de los reguladores para proteger a los inversores privados y garantizar la equidad en las transacciones, la naturaleza del mercado forex crea su propia realidad. Este es un mercado altamente tecnológico y dinámico. La regulación siempre se adapta a las innovaciones. Antes, al hablar de trading forex nos referíamos a segundos y pips, pero hoy en día nos referimos a milisegundos y fracciones de pips.
Todavía no existe un enfoque unificado por parte de los reguladores que ayude a resolver cuestiones relacionadas con el uso justo de las transacciones, que no sea excesivamente engorroso para los clientes y/o los corredores y que tampoco garantice que todos los corredores siempre ejecuten las órdenes de los clientes de manera justa.
Más que solo la mejor ejecución
La Comisión Financiera tiene una experiencia considerable, habiendo tratado un gran número de quejas relacionadas, y al comprender la naturaleza de los mercados de divisas y cómo operan los corredores, podemos procesar las quejas relacionadas de manera muy eficiente para los corredores y sus clientes.
Existen muchos problemas cuya resolución requiere no solo el cumplimiento de la política de mejor ejecución, sino también el cumplimiento de los más altos estándares y las mejores prácticas de la industria. Sin embargo, todo esto es posible cuando el bróker se compromete voluntariamente a adherirse a los más altos estándares éticos para que los clientes puedan confiar en precios justos y una ejecución de órdenes justa.
Resolución eficaz de quejas
En caso de una reclamación de un cliente sobre la ejecución de una operación, Financial Commission adopta un enfoque sistemático que comienza con el análisis de la situación del mercado y el comportamiento del precio de los activos en el momento del incidente. Este es el primer paso, que permite evaluar cuidadosamente todos los factores que podrían afectar al deterioro de las condiciones de negociación (ampliación de spreads, retrasos en la ejecución de órdenes, deslizamiento de precios, etc.) en el momento de la transacción. La segunda etapa consiste en el estudio de los términos y condiciones del Acuerdo del Cliente, que constituye la base de la relación entre el cliente y el bróker.
Descubrimiento y decisión
El siguiente paso es la investigación de las pruebas aportadas por las partes y el análisis del precio al que se ejecutó la transacción. La Comisión solicita necesariamente los datos a los proveedores de precios utilizados por el operador, además de realizar un análisis comparativo de los principales creadores de mercado del mercado de divisas para obtener una visión común del precio justo de mercado del activo en el momento del incidente.
La cuarta etapa incluye el análisis de los datos históricos del sistema, es decir, a qué hora y a qué precio se introdujo la orden en la plataforma, qué precio se le dio al cliente, cuándo se envió la orden, cuándo se ejecutó y a qué precio.
Finalmente, el caso es revisado por el Comité de Resolución de Disputas (DRC) de la Comisión Financiera, donde se realiza una mayor consideración y se toma la decisión final para indicar la parte culpable y la medida de su responsabilidad.
Para obtener más información sobre los beneficios de ser miembro de la Comisión Financiera, comuníquese con un representante hoy mismo o visite comisiónfinanciera.org.