The Financial |
Политика наилучшего исполнения в рамках MiFID использует многогранный подход, который, среди прочего, учитывает качество исполнения, условия торговли, предоставляемые клиентам, и процесс выбора контрагента. В нем также содержатся указания и рекомендации о том, как можно достичь наилучшего исполнения.
Политика исполнения, изложенная в MiFID II, опирается на несколько основных столпов, и я кратко опишу свои выводы по этой теме ниже.
- Сколько контрагентов должен иметь брокер? 1 или 5?
Брокер может использовать одного контрагента до тех пор, пока с помощью этого контрагента брокер может обеспечить своим клиентам наилучшее исполнение (обратите внимание, что это исполнение ордера должно поддерживаться соответствующими данными и внутренним анализом). Если брокер не сможет последовательно обеспечить наилучшего исполнения для своих клиентов через одного контрагента, то он должен задействовать несколько поставщиков ликвидности и сообщать о пяти крупнейших по объему на ежегодной основе (см. Пункт 2).
«Инвестиционные компании, передающие или размещающие ордеры для исполнения посредством других организаций, могут выбрать единственную такую организацию для исполнения, если это позволяет компании получать наилучший возможный результат для своих клиентов на постоянной основе и можно разумно полагать, что данные результаты будут не хуже, чем при использовании услуг альтернативных организаций. Это разумное полагание должно подкрепляться соответствующими данными, опубликованными в соответствии со Статьей 27 Директивы 2014/65 / ЕС или внутренним анализом, проводимым этими инвестиционными фирмами».
- Отчетность по объему пяти основных торговых площадок
В соответствии с этим критерием наилучшего исполнения, брокер, направляющий поток своих ордеров для исполнения другим сторонам, должен предоставлять годовой отчет, раскрывающий его пять топ контрагентов на основе объема исполненных клиентских сделок. Компания также должна иметь возможность предоставлять такую статистику по разумному запросу клиента.
«Статья 64 Критерии наилучшего исполнения (статьи 27 (1) и 24 (1) Директивы 2014/65 / ЕС)
В частности, когда инвестиционная компания выбирает другие организации для предоставления услуг по исполнению ордеров, она должна обобщать и публиковать на ежегодной основе, по каждому классу финансовых инструментов, отчет о пяти ведущих по объемам торговли инвестиционных компаниях, которым передавались или, у которых размещались на исполнение клиентские ордеры за предыдущий год, а также сведения о качестве исполнения.
По разумной просьбе клиента инвестиционные компании должны предоставлять своим клиентам или потенциальным клиентам информацию об организациях, которым передаются или, у которых размещаются на исполнение ордеры клиентов».
- Документирование процесса выбора контрагента
Брокеры должны документировать и хранить описание процесса отбора контрагентов, а также свои критерии для определения политики наилучшего исполнения для клиентов.
«Описание процесса выбора площадок для исполнения ордеров, используемых стратегий исполнения, процедур и процессов, используемых для анализа качества исполнения, методов контроля получения наилучших результатов для клиентов».
- Проведение всесторонней проверки всех потенциальных контрагентов с учетом отраслевой компетенции и рыночной репутации контрагента.
Помимо очевидных критериев выбора поставщика ликвидности, таких как ценообразование и исполнение, рыночная практика, бизнес-модель и другие условия торговли, брокеры должны также оценивать нематериальные активы, такие как компетенция и репутация на рынке.
«В частности, государства-члены должны требовать, чтобы инвестиционные фирмы учитывали компетенцию и рыночную репутацию контрагента, а также любые законодательные требования, связанные с владением этими финансовыми инструментами, которые могут негативно повлиять на права клиентов.
Скорость, вероятность исполнения, размер и характер ордера, влияние рынка и любые другие неявные транзакционные издержки могут иметь приоритет над ценовой и стоимостной оценкой только в той мере, в какой они способствуют достижению наилучшего возможного результата розничному клиенту».
- Акцент на наилучшее исполнение на постоянной основе.
С настоящего времени, MiFID II, помимо цены, обязывает брокеров учитывать многочисленные факторы, влияющие на исполнение сделок, путем акцентирования внимания на общем клиентском опыте.
«По меньшей мере установить процесс, посредством которого инвестиционная компания определяет относительную важность данных факторов с целью обеспечения наилучшего возможного результата для своих клиентов. Чтобы реализовать эту политику, инвестиционная компания должна выбрать торговую площадку, которая позволят ей, на постоянной основе, получать наилучший результат исполнения клиентских ордеров».
- Сбор рыночных данных
Чтобы доказать применение практики наилучшего исполнения, брокерским фирмам необходимо будет собрать соответствующие рыночные данные для проверки внебиржевых цен, предлагаемых клиентам, по сравнению с межбанковским рыночным стандартом.
«Поскольку обязательства по применению наилучшего исполнения применяются ко всем финансовым инструментам, независимо от того, торгуются ли они на торговых площадках или внебиржевом рынке, инвестиционные компании должны собирать соответствующие рыночные данные, чтобы проверить, справедлива ли предлагаемая клиентам внебиржевая цена и обеспечивает ли она наилучшее исполнение».
Хотя количество изменений требований может показаться ошеломляющим, на мой взгляд, многие из них можно решить, сотрудничая с уважаемыми и опытными партнерами, теми, кто имеет опыт и может обеспечить исполнение всех новых требований, а также обеспечить справедливое и полностью прозрачное исполнение для трейдеров. Для помощи в составлении вопросов к потенциальному поставщику ликвидности во время процесса due diligence, нажмите здесь.
Чтобы узнать, какие другие важные изменения, внес MiFID II, нажмите здесь