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教育文章2018-03-13T08:28:19+00:00

Mifid II:流动性来源数量、选择过程和交易对手报告

  MiFID中的最佳执行政策采用多面化的方法,其中包括订单执行质量,扩展到客户的交易条件和交易对手选择过程。它还提供了如何实现最佳执行的方向和指导。 在MiFID II中提出的执行策略基于几个主要的根基,我将简要地描述我在这些方面的发现。 1. 交易商应该有多少个交易对手方?1还是5? 交易商可以只使用一家交易对手方,前提是只要通过该对手方提供的流动性,交易商能够向其客户提供始终如一的最佳执行(请注意,此订单执行应由相关数据和内部分析支持)。如果交易商不能通过一家交易对手方始终如一地为其客户实现最佳执行,那么他们就应该部署多个流动性供应商,并按年度成交数量报告排名前五的交易对手(见第2点)。 “投资公司通过报价供应商发送或设置订单以完成执行操作,可以选择单一的对手交易方执行,前提是只通过这家报价商提供的服务就足够他们始终以最好的执行方式为其客户获得最好的结果,并且可以合理地期望所选择的对手交易方能给出相对其他对手交易方更好的选择。这一合理预期应由根据2014/65 / EC指令第27条发布的相关数据或这些投资公司进行的内部分析支持。“ 2. 按年度执行交易量报告排名前五的交易对手 根据这个最佳执行标准规则,如果交易商将其订单放置于不同的交易对手处执行,则应根据客户交易量来生成披露前五名交易对手的年度报告。公司还应能够对客户的合理要求提供统计数据。 “第64条最佳执行标准(2014/65 / EU指令第27(1)条和第24(1)条) 特别是当投资公司选择多家公司提供订单执行流动性时,应每年对每种金融交易产品排名前五的流动性供应商交易量进行汇总,并公布上一年度客户订单执行情况以及执行质量信息。 根据客户的合理要求,投资公司应向其客户或潜在客户提供关于订单执行的流动性供应商信息。” 3. 交易对手方选择流程文件 经纪商将被要求创建和保留他们的交易对手选择过程的摘要,以及为客户定义最佳执行政策的标准。 “执行交易对手方选择过程的摘要、采用的交易执行策略、用于分析交易执行质量的流程程序以及公司如何监控和验证为客户提供最佳可行执行结果。” 4. 对所有潜在的交易对手方进行广泛尽职的调查,要考虑到交易对手方的行业专长和市场声誉。 除了按照明显的标准选择流动性供应商(如报价和执行,市场表现,商业模式和其他交易条件)之外,经纪商还应评估供应商如领域专长和市场声誉等方面的无形资产。 “特别是,会员资格要求投资公司考虑到第三方的专业知识和市场声誉以及与可能对客户权利产生不利影响的金融产品持有相关的任何法律规定。 成交速度、执行和结算的可能性、订单的大小和属性、市场波动影响和任何其他隐性交易成本可以优先于即时价格和成本考虑,只要它们对零售客户总体来说有助于达成最好的结果。” 5. 在条件一致的基础上强调最佳执行。 MiFID II现在正迫使经纪人考虑影响交易执行的多种因素而不仅仅是只看价格,将重点放在整体客户体验的一致性上。 “至少建立一个专门流程来确定这些因素的相对重要性,以便能够为客户提供最好的报价结果。为了实施该政策,投资公司应选择更好的交易执行场所,使其能够长期一致地获得执行客户订单的最佳结果”。 6. 收集市场数据 .为了证明最佳执行行为,经纪公司将需要收集相关的市场数据,以验证提供给客户的OTC价格与银行间市场基准的差价。 “由于最佳执行义务适用于所有金融产品,无论是在场内或场外交易中,投资公司都应收集相关市场数据,以检查向客户提供的OTC价格是否公平,并履行最佳执行义务。” 虽然对经纪商要求变化巨大,但在我看来,这些要求大多可以通过与有信誉和有经验的合作伙伴合作解决,那些经验丰富的合作伙伴可以从各个角度全面覆盖这些新要求,反过来又向交易者提供更加公平和完全透明的订单执行。查看在尽职调查过程中可以询问潜在流动性供应商的问题和一些指导方针,请点击这里。欲了解MiFID II带来了哪些其他更高影响力的变化,请点击此处下载列表。 © Natalia Gunik

金融委员会支持近期在外汇/ 差价合约行业对比不同司法监管区报告中的发现

2017年7月26日电:隶属FinaComPLC旗下,迎合金融服务行业需求,致力于金融服务行业规范,领先的外部争议解决机构(EDR)金融委员会FinancialCommission.org今天宣布支持Traction Fintech在报告中发布的新发现。 监管合规专家Traction Fintech最近发表了一篇文章,报告中详尽测试了四个不同司法监管区中场外市场(OTC)杠杆衍生品(差价合约包括外汇产品)之间的差异。 该文章引用的完整报告是由澳大利亚经纪商ILQ的董事James O’Neill撰写,针对澳大利亚、塞浦路斯、英国和美国这些不同司法监管区的客户资金处理,公平市场报价,杠杆和资本要求等方面进行了比较。 金融委员会支持报告中的众多论点,包括需要改进关于客户资金处理和公平报价公布方法规则的看法(如全球外汇规则),以帮助全球外汇和差价合约经纪商保持最佳执行力。 四个司法管辖区监管情况对比 文中引用如下的表格,提供了每个司法监管区差异的深层对比,而数据的发布就在澳大利亚政府根据“公司法”修订了有关如何处理信托账户以帮助维护客户资金的立法之后不久。     公平报价和订单执行 该报告的作者指出,在确保经纪商公平和透明的报价方面,与美国和英国相比塞浦路斯和澳大利亚表现较弱,并建议澳大利亚考虑发布具体的法律规则来处理第912(1)(a)虾的任务。例如,目前在澳大利亚市场制定的规则非常笼统,很难在不侵犯授权的情况下对不对称滑点进行比较。 作者补充说,塞浦路斯监管法的责任——即2007年“投资服务活动和监管市场法”第36条,在执行客户的订单时,在不对称滑点方面的数字超出了澳大利亚的数值(尽管两者都落后于美国和英国)。 在比较每个司法管辖区域受监管的经纪商如何处理客户资金的差异方面,作者还论证了允许经纪商增加资本以帮助缓冲客户账户避免资金缺口的一些优缺点。 缓冲账户和托管帐户规则 例如,在美国允许缓冲托管账户的情况下,经纪商可以将自己的资金转入客户的账户,以帮助维持超额资本,并避免所需保证金的短缺(即在高波动期间)。 作者认为,将经纪商自己的资金与客户托管账户相结合可能会使得托管客户资金与经纪商的自有资金在破产的情况下无法分离。 同时,可以利用客户资金进行对冲和保证金交易为目的的经纪商也符合了并不是所有与客户对手交易的经纪商都是做市商这个观点。 此外,允许使用客户资金进行对冲和保证金交易可能会模糊自主交易和对冲交易之间的界限。 作者还指出,当资金汇集在同一个账户中时,客户隔离托管账户存在系统性风险,如果要求将每个客户的资金都存入单独的银行账户,应该如何补救。 澳大利亚证券及投资委员会(ASIC)的专员卡蒂·阿莫尔(Cathie Armour)对规则的修改发表了评论:“本条例草案对客户资金制度的修改加强了对零售金融衍生品客户资金的保护。 这样做有助于提高投资者对澳大利亚金融体系的信心。“ Traction Fintech总裁索菲·戈博(Sophie Gerber)在文章中评论道,“这在业界是一个非常有争议的问题。”对于这一问题,可能有更有利的方法是,不再允许使用《公司法》的规定,不能使用客户资金用于与相关方进行对冲交易或保证金交易,并禁止在这些关系中支付任何形式的冲突报酬。时间将会告诉我们这些改革是否对行业有好处,很不幸我认为在这种情况下,零售客户并不会看到任何好处,而在接下来的几年里,结果将会减少竞争,增加成本。 作者指出,尽管法案经过修改,客户的资金仍然汇集在同一银行账户中,但在经纪商破产无力偿债的情况下,并没有来自对方风险的保护。 他补充介绍了ASIC如何禁止允许缓冲账户并与需要保持额外保证金池的其他司法管辖区对比(比如美国)。 杠杆 由于提供杠杆的外汇和差价合约交易都是从保证金账户完成的,因此保最低证金要求往往因经纪商而异,再加上近几年受到波动性影响,不同国家可提供的最大杠杆都有所降低。 作者解释说,高杠杆往往被认为是客户损失的直接原因,而在许多主要司法管辖区已经实施了这种限制,英国尚未确定上限。 虽然高杠杆一直吸引众多交易者,但在诸如日本这样的司法管辖区,杠杆的下调似乎并没有阻碍其零售外汇行业,因为较低的杠杆可能反而有助于成为家庭投资者更为接受的资产类别。 © Traction Fintech

VerifyMyTrade认证我的交易——每位交易者都需要了解真相!

身处外汇市场的交易者,经常会想知道您的交易商是否妥善执行您的交易订单。不关心这个问题?是时候开始关心这个话题了! 很不幸的是目前交易商并不能向自己的客户提供监测订单执行质量的工具。这也就不能证明给交易者提供的服务表现到底是好是坏。 在外汇市场这样的分散化市场中,并没有没有统一的报价适用于每家交易商,而做市商的报价更是不同。在这方面来讲一般交易者没有机会去评估交易订单执行的质量,除非在每一可成交点位上单独分析不同的经纪商的报价。如果没有正确的技术,这将是一项耗时且艰巨的任务。 但现在真的出现了这样的工具!隆重介绍VerifyMyTrade,一个独立的数据存储库,为外汇交易的订单执行提供交易后的数据分析。 正如预期的那样,在我们推出该服务之后,开发者收到了既有正面的也有负面的众多反馈。许多金融服务供应商认为,该工具可能引起分歧,因为它可能导致交易者对订单执行质量得出不准确的结论。公平地说,这项服务并不能保证100%准确的性能评估,但是至少它提供了一些通用的正确性指标。 与此同时,几乎所有的反馈者都表示支持这一创新尝试,因为它确实在试图揭示外汇市场的定价过程。我完全同意所有的争论,我想在此解释一下。让我们以身处同一个城市的两位手机用户举例说明。第一位每月支付100美元话费,第二位每月支付80美元。你可能会认为第一位客户支付了过高的话费。但是,如果没有对通话数量和持续通话时间的详细对比,也不考虑包月套餐合同中其他附加服务,可以对两方的话费进行比较评估吗?当然不能。在这方面,外汇市场也不例外;如果不了解交易者在什么时间点完成交易和进行了多大交易量,就不可能准确地评估交易执行的质量。然而,我们都明白,在任何一个市场中都存在一个合理的价格范围,购买该商品或服务的价格都应在该范围内,而不能让消费者感到太意外。 根据上面的举例,我建议从该服务试图实现的最终目标这个角度来看待VerifyMyTrade:首先,确定从我的经纪商那里获得的价格是否与从其他经纪商那里获得的价格不一样。其次,为了证明该价格与其他市场参与者的价格相比有多大的竞争力,这取决于很多因素。 让我们来看看经纪商和交易者每天需要面对的真正问题。在绝大多数情况下,交易者只会重新检查亏损交易的订单执行价格。当一个人遭遇交易失败时,人的心理因素就会促使他去检查到底是谁造成了错误。我们潜意识里相信一定哪里出了错,而且一定是别人犯的错! 交易者在这种情况下怎么做? 绝无例外的做法是,他先去检查自己交易执行的报价,然后去寻找一个当时报出的价格与自己交易商相比对他那笔交易更有利的其他交易商。问题在于在一个分散市场体系中交易者很容易从别的交易商处找到一个更有利的报价。以此为基础交易者向经纪商提出索赔投诉。   交易商在这种情况下怎么做? 交易商会善意地提醒交易者,要注意外汇市场的分散性,指出交易商在报出可成交市场价格时所根据的法律条款和条件。也就是说,交易商甚至不愿意就是否能在其他交易商处获得更好的价格展开对话。   产生问题——利益冲突 从这一刻起,双方产生分歧。只有独立的第三方仲裁机构(比如金融委员会),才有能力去判断这些投诉案件。尽管签署了法律文件,但这位交易者只看到了文件漏洞和偏见从而认为自己受骗了。他不再想听取交易商的任何意见,他认为合同的结构是这样的,让交易商在所有场合都能获得绝对的法律效力。   在萌芽状态一举解决问题 受过良好教育的交易者是交易商最忠实的客户。VerifyMyTrade在交易者独立得出结论并提出索赔之前,让交易者们充分了解一个分散交易市场是什么。交易商通过向交易者提供可以分析他们自己交易执行质量的工具,对行业宣布了透明和信守承诺的业务诚信标准。客户将了解到,价格执行并不仅仅是正确的或不正确的,而是有许多不同的选择方式和影响因素。因此,即使发现执行问题,客户也会将其视为一个系统错误而不是作为恶意报价。   金融委员会的定位 我们金融委员会组织的使命是在外汇市场创造一个更诚信、更可靠的交易环境。这一使命的实现是通过将那些致力于遵守商业荣誉最高标准和最佳商业实践的经纪商,以及促进外汇市场内部运作的交易者的增长来实现的。VerifyMyTrade是一项极好的计划,旨在提高行业透明度,提高交易者的知识面,使之与我们的组织使命完美契合。

外汇行为准则的创

从汇率操纵到最佳执行标准。 全球外汇市场整体正在经历最高水平的逐步转变,在未来数月直至数年内,包括主要交易商和个人零售交易商在内的外汇市场参与者诚信值将会大幅提高。 与此同时,监管机构正在加强跨境合作,比如全球外汇行为准则的推出,就是为了帮助大型交易商和银行在银行同业公平和道德交易方面的最佳经验制定称为行业标准化准则。 这些改变因何触发? 近年来一些主要银行和经纪商都经历了外汇市场报价操纵的调查(目前和未来),外汇市场改革随之接踵而来。 全球外汇行为准则的创建是为了在外汇市场中将最佳经验转化为行业标准,有助于确保最佳报价执行,同时有效防止市场价格操纵,除此之外还有更多优势。 此项工作是通过外汇交易工作组(FXWG)下属的国际清算银行(BIS)以及多家监管机构和纽约联邦储备银行众多机构合作开展的。 该行为准则第一阶段在2016年中温和上线,允许公司自愿采用其行为规则,而第二版代码将在2017年上半年更新。行为准则就像一个巨大的试点方案,帮助监管机构和市场参与者收集共同反馈,以改进未来的业务迭代。 银行间级别的进程 已经有一些银行和交易商开始发表声明,他们只会与其他遵守行为准则的交易商进行交易。这表明该准则已经对行业产生了积极的影响。监管机构必然会看到这一积极的影响,因为这个试点项目在自愿运营的第一年已经收集了足够的行业反馈。 通用标准 然而,如果金融市场监管机构试图创建一套统一的规则来管理外汇的报价制定和传送,或者监测是否未按照当前主流市场价格执行订单,那么全球外汇行为准则将是监控审查此类数据的绝佳之选。 以FCA为首的多家监管机构有众多方案正在进行中。FCA近期对其成员单位进行了调查研究,关于last-look是否最后成交,time-stamping时间戳和marking-up提价率(额外加点差)的整个流程,以及FCA关注的其他方面。 需要解决方案 路透社引用BIS最近的一份报告说,强波动性和闪电事件的爆发率激增,同时外汇交易量萎缩可能导致稳定性风险。这意味着大型的市场改革可以帮助提高市场的完整性,同时有助于提高其运营效率。改进市场框架应有助于监管机构更好地监督公司的执行标准,同时鼓励公司遵守这些规则。 聚焦零售交易者 对于零售交易者来说,外汇市场可能会看到新的大批客户涌入,因为正在进行的改革举措加强了市场的完整性,包括通过降低杠杆水平使交易风险更低,对比一美元兑美元在保证金账户的购买力。 尽管“全球外汇行为准则”正在银行间层面上推行,随着时间的推移,这可能会延伸到在线经纪商和其他市场参与者,并最终影响零售交易者,也能更容易地验证哪家交易商提供最好的执行条件。 中级挑战 FCA的调查结果指出其他关注领域与“最后成交机会(last-look)”的流程有关。 与不对称滑点类似,最后成交机会即last-look是不对称订单执行的一种形式。当交易商接收到从客户端发出的订单,不是立即以已经发布的或当前可用的报价来执行订单,而是迅速决定该报价是否会向不利方向改变,并且取而代之地取消订单或重新报价。 另一种令人担忧的做法多年来一直困扰着外汇行业的交易者,现在已经引起监管机构注意,被称为“停止狩猎stop-hunting”,是指公司任意扩大其买入价和卖出价的差额来触发客户的止损订单。   金融委员会鼓励“全球外汇行为准则”正在进行的工作,并支持这一自发的志愿活动,呼吁经纪商加人成为其会员,在证明其遵守自我约束承诺的同时,遵守我们的成员守则,即为客户提供最佳服务的行为准则。

白俄罗斯外汇市场监管

最近,金融委员会越来越多地接受到会员的咨询,要求解释白俄罗斯的主要规定和监管细则。白俄罗斯这个司法区域获得如此高的重视度也是有原因的: 俄罗斯的监管制度既不完善,又不合理,而且非常“昂贵”,缺乏监管机构关于解决问题的反馈。 与其相反,基于欧洲标准的周到服务以及易于沟通的方式,白俄罗斯监管有机会成为整个CIS独联体地区的外汇监管天堂。 本文中我们将进行详细的白俄罗斯监管分析,明确并解答与此相关的行业问题。 按照法令№231,白俄罗斯外汇监管机构于2016年3月正式生效,此后已有六家公司及一家国有银行以外汇经纪商身份在白俄罗斯共和国国家银行登记注册。 为了在白俄罗斯的零售外汇市场提供经纪服务,首先需要获得由白俄罗斯共和国国家银行发给的外汇公司 登记许可证(简单“温和”的模拟许可);其次,要采用国家外汇中心的专用软件并存入55000美元作为赔付保证金,(注:在经纪商自愿从市场上退出的情况下该保证金将归还给经纪商,并且无需向客户揭示);再次,注册成为当地金融市场发展协会”ARFIN”会员。 从白俄罗斯共和国国家银行获取牌照,要求本地居民作为法人注册公司,提供所有必要的文件,并通过一定的法律手续才能完成。 基本要求 财务要求 最低资金 ~$103,000 美元 资金必需存放于本地银行开立的公司账户中。 赔付保证金 55000美元——保证金+占客户总负债金额的5%的当日结算费。很重要!当公司的客户资金总额减少时,当日结算费会退还给公司。 资金将转至国家外汇中心,存于本地银行中。 风险管理与风险资本 有 监管机构有相当严格的风险管理要求,这意味着经纪商持有的每种产品不重叠的总头寸的最大限额为不超过经纪商总资金量。事实上,如果经销商没有庞大的资本,几乎所有客户的交易都应该是放到外部市场交易。同时,监管机构对于选择外部市场及境外交易的许可是非常灵活的。 交易条件 最大杠杆 普通客户1:100 优质客户1:200 专业客户1:500 专业客户 本地外汇公司和证券、保险、银行、货币兑换业务的持证公司 持牌经营场外外汇交易和进行银行或其他金融活动的非居民法人 上一财政年度该企业减去税收和费用的实际收入至少为400万基本单位* 在上一财政年度末该企业的审计余额总计至少为200万基本单位* 合法企业的自有资本上一财政年度末达到至少20万基本单位* 优质客户——法人或者个人 在过去四个季度都进行至少10笔交易,总额超过1万单位* 本月一日起,客户的长期和短期投资,包括现金存款总量超过1万基本单位*; 客户——有少数交易经验或者无经验的普通交易者 *基本交易单位为21白俄罗斯卢布或者10.83美元 交易产品 外汇和差价合约 多币种交易账户 有 PAMM管理账户 [...]

Informational Newsletter July 2016

July 28th, 2016, Hong Kong & New York: Financial Commission is pleased to announce the launch of Informational Newsletters that will assist traders in understanding trends and challenges related to foreign exchange disputes. As a result of the growing number [...]