The Financial
Commission

File a Complaint Check your Broker Warning List

MiFID中的最佳执行政策采用多面化的方法，其中包括订单执行质量，扩展到客户的交易条件和交易对手选择过程。它还提供了如何实现最佳执行的方向和指导。

在MiFID II中提出的执行策略基于几个主要的根基，我将简要地描述我在这些方面的发现。

1. 交易商应该有多少个交易对手方？1还是5？

交易商可以只使用一家交易对手方，前提是只要通过该对手方提供的流动性，交易商能够向其客户提供始终如一的最佳执行（请注意，此订单执行应由相关数据和内部分析支持）。如果交易商不能通过一家交易对手方始终如一地为其客户实现最佳执行，那么他们就应该部署多个流动性供应商，并按年度成交数量报告排名前五的交易对手（见第2点）。

“投资公司通过报价供应商发送或设置订单以完成执行操作，可以选择单一的对手交易方执行，前提是只通过这家报价商提供的服务就足够他们始终以最好的执行方式为其客户获得最好的结果，并且可以合理地期望所选择的对手交易方能给出相对其他对手交易方更好的选择。这一合理预期应由根据2014/65 / EC指令第27条发布的相关数据或这些投资公司进行的内部分析支持。“

2. 按年度执行交易量报告排名前五的交易对手

根据这个最佳执行标准规则，如果交易商将其订单放置于不同的交易对手处执行，则应根据客户交易量来生成披露前五名交易对手的年度报告。公司还应能够对客户的合理要求提供统计数据。

“第64条最佳执行标准（2014/65 / EU指令第27（1）条和第24（1）条）

特别是当投资公司选择多家公司提供订单执行流动性时，应每年对每种金融交易产品排名前五的流动性供应商交易量进行汇总，并公布上一年度客户订单执行情况以及执行质量信息。

根据客户的合理要求，投资公司应向其客户或潜在客户提供关于订单执行的流动性供应商信息。”

3. 交易对手方选择流程文件

经纪商将被要求创建和保留他们的交易对手选择过程的摘要，以及为客户定义最佳执行政策的标准。

“执行交易对手方选择过程的摘要、采用的交易执行策略、用于分析交易执行质量的流程程序以及公司如何监控和验证为客户提供最佳可行执行结果。”

4. 对所有潜在的交易对手方进行广泛尽职的调查，要考虑到交易对手方的行业专长和市场声誉。

除了按照明显的标准选择流动性供应商（如报价和执行，市场表现，商业模式和其他交易条件）之外，经纪商还应评估供应商如领域专长和市场声誉等方面的无形资产。

“特别是，会员资格要求投资公司考虑到第三方的专业知识和市场声誉以及与可能对客户权利产生不利影响的金融产品持有相关的任何法律规定。

成交速度、执行和结算的可能性、订单的大小和属性、市场波动影响和任何其他隐性交易成本可以优先于即时价格和成本考虑，只要它们对零售客户总体来说有助于达成最好的结果。”

5. 在条件一致的基础上强调最佳执行。

MiFID II现在正迫使经纪人考虑影响交易执行的多种因素而不仅仅是只看价格，将重点放在整体客户体验的一致性上。

“至少建立一个专门流程来确定这些因素的相对重要性，以便能够为客户提供最好的报价结果。为了实施该政策，投资公司应选择更好的交易执行场所，使其能够长期一致地获得执行客户订单的最佳结果”。

6. 收集市场数据

.为了证明最佳执行行为，经纪公司将需要收集相关的市场数据，以验证提供给客户的OTC价格与银行间市场基准的差价。

“由于最佳执行义务适用于所有金融产品，无论是在场内或场外交易中，投资公司都应收集相关市场数据，以检查向客户提供的OTC价格是否公平，并履行最佳执行义务。”

虽然对经纪商要求变化巨大，但在我看来，这些要求大多可以通过与有信誉和有经验的合作伙伴合作解决，那些经验丰富的合作伙伴可以从各个角度全面覆盖这些新要求，反过来又向交易者提供更加公平和完全透明的订单执行。查看在尽职调查过程中可以询问潜在流动性供应商的问题和一些指导方针，请点击这里。欲了解MiFID II带来了哪些其他更高影响力的变化，请点击此处下载列表。

© Natalia Gunik

2017年7月26日电：隶属FinaComPLC旗下，迎合金融服务行业需求，致力于金融服务行业规范，领先的外部争议解决机构（EDR)金融委员会FinancialCommission.org今天宣布支持Traction Fintech在报告中发布的新发现。

监管合规专家Traction Fintech最近发表了一篇文章，报告中详尽测试了四个不同司法监管区中场外市场（OTC）杠杆衍生品（差价合约包括外汇产品）之间的差异。

该文章引用的完整报告是由澳大利亚经纪商ILQ的董事James O’Neill撰写，针对澳大利亚、塞浦路斯、英国和美国这些不同司法监管区的客户资金处理，公平市场报价，杠杆和资本要求等方面进行了比较。

金融委员会支持报告中的众多论点，包括需要改进关于客户资金处理和公平报价公布方法规则的看法（如全球外汇规则），以帮助全球外汇和差价合约经纪商保持最佳执行力。

四个司法管辖区监管情况对比

文中引用如下的表格，提供了每个司法监管区差异的深层对比，而数据的发布就在澳大利亚政府根据“公司法”修订了有关如何处理信托账户以帮助维护客户资金的立法之后不久。

公平报价和订单执行

该报告的作者指出，在确保经纪商公平和透明的报价方面，与美国和英国相比塞浦路斯和澳大利亚表现较弱，并建议澳大利亚考虑发布具体的法律规则来处理第912（1）（a）虾的任务。例如，目前在澳大利亚市场制定的规则非常笼统，很难在不侵犯授权的情况下对不对称滑点进行比较。

作者补充说，塞浦路斯监管法的责任——即2007年“投资服务活动和监管市场法”第36条，在执行客户的订单时，在不对称滑点方面的数字超出了澳大利亚的数值（尽管两者都落后于美国和英国）。

在比较每个司法管辖区域受监管的经纪商如何处理客户资金的差异方面，作者还论证了允许经纪商增加资本以帮助缓冲客户账户避免资金缺口的一些优缺点。

缓冲账户和托管帐户规则

例如，在美国允许缓冲托管账户的情况下，经纪商可以将自己的资金转入客户的账户，以帮助维持超额资本，并避免所需保证金的短缺（即在高波动期间）。

作者认为，将经纪商自己的资金与客户托管账户相结合可能会使得托管客户资金与经纪商的自有资金在破产的情况下无法分离。

同时，可以利用客户资金进行对冲和保证金交易为目的的经纪商也符合了并不是所有与客户对手交易的经纪商都是做市商这个观点。

此外，允许使用客户资金进行对冲和保证金交易可能会模糊自主交易和对冲交易之间的界限。 作者还指出，当资金汇集在同一个账户中时，客户隔离托管账户存在系统性风险，如果要求将每个客户的资金都存入单独的银行账户，应该如何补救。

澳大利亚证券及投资委员会（ASIC）的专员卡蒂·阿莫尔（Cathie Armour）对规则的修改发表了评论：“本条例草案对客户资金制度的修改加强了对零售金融衍生品客户资金的保护。 这样做有助于提高投资者对澳大利亚金融体系的信心。“

Traction Fintech总裁索菲·戈博(Sophie Gerber)在文章中评论道，“这在业界是一个非常有争议的问题。”对于这一问题，可能有更有利的方法是，不再允许使用《公司法》的规定，不能使用客户资金用于与相关方进行对冲交易或保证金交易，并禁止在这些关系中支付任何形式的冲突报酬。时间将会告诉我们这些改革是否对行业有好处，很不幸我认为在这种情况下，零售客户并不会看到任何好处，而在接下来的几年里，结果将会减少竞争，增加成本。

作者指出，尽管法案经过修改，客户的资金仍然汇集在同一银行账户中，但在经纪商破产无力偿债的情况下，并没有来自对方风险的保护。 他补充介绍了ASIC如何禁止允许缓冲账户并与需要保持额外保证金池的其他司法管辖区对比（比如美国）。

杠杆

由于提供杠杆的外汇和差价合约交易都是从保证金账户完成的，因此保最低证金要求往往因经纪商而异，再加上近几年受到波动性影响，不同国家可提供的最大杠杆都有所降低。

作者解释说，高杠杆往往被认为是客户损失的直接原因，而在许多主要司法管辖区已经实施了这种限制，英国尚未确定上限。 虽然高杠杆一直吸引众多交易者，但在诸如日本这样的司法管辖区，杠杆的下调似乎并没有阻碍其零售外汇行业，因为较低的杠杆可能反而有助于成为家庭投资者更为接受的资产类别。

© Traction Fintech

身处外汇市场的交易者，经常会想知道您的交易商是否妥善执行您的交易订单。不关心这个问题？是时候开始关心这个话题了！

很不幸的是目前交易商并不能向自己的客户提供监测订单执行质量的工具。这也就不能证明给交易者提供的服务表现到底是好是坏。

在外汇市场这样的分散化市场中，并没有没有统一的报价适用于每家交易商，而做市商的报价更是不同。在这方面来讲一般交易者没有机会去评估交易订单执行的质量，除非在每一可成交点位上单独分析不同的经纪商的报价。如果没有正确的技术，这将是一项耗时且艰巨的任务。

但现在真的出现了这样的工具！隆重介绍VerifyMyTrade，一个独立的数据存储库，为外汇交易的订单执行提供交易后的数据分析。

正如预期的那样，在我们推出该服务之后，开发者收到了既有正面的也有负面的众多反馈。许多金融服务供应商认为，该工具可能引起分歧，因为它可能导致交易者对订单执行质量得出不准确的结论。公平地说，这项服务并不能保证100%准确的性能评估，但是至少它提供了一些通用的正确性指标。

与此同时，几乎所有的反馈者都表示支持这一创新尝试，因为它确实在试图揭示外汇市场的定价过程。我完全同意所有的争论，我想在此解释一下。让我们以身处同一个城市的两位手机用户举例说明。第一位每月支付100美元话费，第二位每月支付80美元。你可能会认为第一位客户支付了过高的话费。但是，如果没有对通话数量和持续通话时间的详细对比，也不考虑包月套餐合同中其他附加服务，可以对两方的话费进行比较评估吗？当然不能。在这方面，外汇市场也不例外；如果不了解交易者在什么时间点完成交易和进行了多大交易量，就不可能准确地评估交易执行的质量。然而，我们都明白，在任何一个市场中都存在一个合理的价格范围，购买该商品或服务的价格都应在该范围内，而不能让消费者感到太意外。

根据上面的举例，我建议从该服务试图实现的最终目标这个角度来看待VerifyMyTrade：首先，确定从我的经纪商那里获得的价格是否与从其他经纪商那里获得的价格不一样。其次，为了证明该价格与其他市场参与者的价格相比有多大的竞争力，这取决于很多因素。

让我们来看看经纪商和交易者每天需要面对的真正问题。在绝大多数情况下，交易者只会重新检查亏损交易的订单执行价格。当一个人遭遇交易失败时，人的心理因素就会促使他去检查到底是谁造成了错误。我们潜意识里相信一定哪里出了错，而且一定是别人犯的错！

交易者在这种情况下怎么做？

绝无例外的做法是，他先去检查自己交易执行的报价，然后去寻找一个当时报出的价格与自己交易商相比对他那笔交易更有利的其他交易商。问题在于在一个分散市场体系中交易者很容易从别的交易商处找到一个更有利的报价。以此为基础交易者向经纪商提出索赔投诉。

交易商在这种情况下怎么做？

交易商会善意地提醒交易者，要注意外汇市场的分散性，指出交易商在报出可成交市场价格时所根据的法律条款和条件。也就是说，交易商甚至不愿意就是否能在其他交易商处获得更好的价格展开对话。

产生问题——利益冲突

从这一刻起，双方产生分歧。只有独立的第三方仲裁机构（比如金融委员会），才有能力去判断这些投诉案件。尽管签署了法律文件，但这位交易者只看到了文件漏洞和偏见从而认为自己受骗了。他不再想听取交易商的任何意见，他认为合同的结构是这样的，让交易商在所有场合都能获得绝对的法律效力。

在萌芽状态一举解决问题

受过良好教育的交易者是交易商最忠实的客户。VerifyMyTrade在交易者独立得出结论并提出索赔之前，让交易者们充分了解一个分散交易市场是什么。交易商通过向交易者提供可以分析他们自己交易执行质量的工具，对行业宣布了透明和信守承诺的业务诚信标准。客户将了解到，价格执行并不仅仅是正确的或不正确的，而是有许多不同的选择方式和影响因素。因此，即使发现执行问题，客户也会将其视为一个系统错误而不是作为恶意报价。

金融委员会的定位

我们金融委员会组织的使命是在外汇市场创造一个更诚信、更可靠的交易环境。这一使命的实现是通过将那些致力于遵守商业荣誉最高标准和最佳商业实践的经纪商，以及促进外汇市场内部运作的交易者的增长来实现的。VerifyMyTrade是一项极好的计划，旨在提高行业透明度，提高交易者的知识面，使之与我们的组织使命完美契合。

从汇率操纵到最佳执行标准。

全球外汇市场整体正在经历最高水平的逐步转变，在未来数月直至数年内，包括主要交易商和个人零售交易商在内的外汇市场参与者诚信值将会大幅提高。

与此同时，监管机构正在加强跨境合作，比如全球外汇行为准则的推出，就是为了帮助大型交易商和银行在银行同业公平和道德交易方面的最佳经验制定称为行业标准化准则。

这些改变因何触发？

近年来一些主要银行和经纪商都经历了外汇市场报价操纵的调查（目前和未来），外汇市场改革随之接踵而来。

全球外汇行为准则的创建是为了在外汇市场中将最佳经验转化为行业标准，有助于确保最佳报价执行，同时有效防止市场价格操纵，除此之外还有更多优势。

此项工作是通过外汇交易工作组（FXWG）下属的国际清算银行（BIS）以及多家监管机构和纽约联邦储备银行众多机构合作开展的。

该行为准则第一阶段在2016年中温和上线，允许公司自愿采用其行为规则，而第二版代码将在2017年上半年更新。行为准则就像一个巨大的试点方案，帮助监管机构和市场参与者收集共同反馈，以改进未来的业务迭代。

银行间级别的进程

已经有一些银行和交易商开始发表声明，他们只会与其他遵守行为准则的交易商进行交易。这表明该准则已经对行业产生了积极的影响。监管机构必然会看到这一积极的影响，因为这个试点项目在自愿运营的第一年已经收集了足够的行业反馈。

通用标准

然而，如果金融市场监管机构试图创建一套统一的规则来管理外汇的报价制定和传送，或者监测是否未按照当前主流市场价格执行订单，那么全球外汇行为准则将是监控审查此类数据的绝佳之选。

以FCA为首的多家监管机构有众多方案正在进行中。FCA近期对其成员单位进行了调查研究，关于last-look是否最后成交，time-stamping时间戳和marking-up提价率（额外加点差）的整个流程，以及FCA关注的其他方面。

需要解决方案

路透社引用BIS最近的一份报告说，强波动性和闪电事件的爆发率激增，同时外汇交易量萎缩可能导致稳定性风险。这意味着大型的市场改革可以帮助提高市场的完整性，同时有助于提高其运营效率。改进市场框架应有助于监管机构更好地监督公司的执行标准，同时鼓励公司遵守这些规则。

聚焦零售交易者

对于零售交易者来说，外汇市场可能会看到新的大批客户涌入，因为正在进行的改革举措加强了市场的完整性，包括通过降低杠杆水平使交易风险更低，对比一美元兑美元在保证金账户的购买力。

尽管“全球外汇行为准则”正在银行间层面上推行，随着时间的推移，这可能会延伸到在线经纪商和其他市场参与者，并最终影响零售交易者，也能更容易地验证哪家交易商提供最好的执行条件。

中级挑战

FCA的调查结果指出其他关注领域与“最后成交机会（last-look）”的流程有关。

与不对称滑点类似，最后成交机会即last-look是不对称订单执行的一种形式。当交易商接收到从客户端发出的订单，不是立即以已经发布的或当前可用的报价来执行订单，而是迅速决定该报价是否会向不利方向改变，并且取而代之地取消订单或重新报价。

另一种令人担忧的做法多年来一直困扰着外汇行业的交易者，现在已经引起监管机构注意，被称为“停止狩猎stop-hunting”，是指公司任意扩大其买入价和卖出价的差额来触发客户的止损订单。

金融委员会鼓励“全球外汇行为准则”正在进行的工作，并支持这一自发的志愿活动，呼吁经纪商加人成为其会员，在证明其遵守自我约束承诺的同时，遵守我们的成员守则，即为客户提供最佳服务的行为准则。

最近，金融委员会越来越多地接受到会员的咨询，要求解释白俄罗斯的主要规定和监管细则。白俄罗斯这个司法区域获得如此高的重视度也是有原因的：

• 俄罗斯的监管制度既不完善，又不合理，而且非常“昂贵”，缺乏监管机构关于解决问题的反馈。

• 与其相反，基于欧洲标准的周到服务以及易于沟通的方式，白俄罗斯监管有机会成为整个CIS独联体地区的外汇监管天堂。

本文中我们将进行详细的白俄罗斯监管分析，明确并解答与此相关的行业问题。

按照法令№231，白俄罗斯外汇监管机构于2016年3月正式生效，此后已有六家公司及一家国有银行以外汇经纪商身份在白俄罗斯共和国国家银行登记注册。

为了在白俄罗斯的零售外汇市场提供经纪服务，首先需要获得由白俄罗斯共和国国家银行发给的外汇公司 登记许可证（简单“温和”的模拟许可）；其次，要采用国家外汇中心的专用软件并存入55000美元作为赔付保证金，（注：在经纪商自愿从市场上退出的情况下该保证金将归还给经纪商，并且无需向客户揭示）；再次，注册成为当地金融市场发展协会”ARFIN”会员。

从白俄罗斯共和国国家银行获取牌照，要求本地居民作为法人注册公司，提供所有必要的文件，并通过一定的法律手续才能完成。

基本要求

综上所述，白俄罗斯外汇监管机构分析总结如下：

• 首先，监管符合逻辑并对任何外汇交易商规则明确
• 其次，监管充分考虑到各方的利益（企业，客户和国家）
• 再次，有允许进行进一步的改进和变化的基础。

举例来说，乍一看可能觉得客户资金的50％需要分配在白俄罗斯银行的要求有些困难，因为它剥夺了经纪商使用所有客户的资金用于外部交易来对冲客户头寸的能力。这一点对专门提供STP交易模式的经纪商而言非常难办。然而相对于绝对要求客户资金隔离的国家，条件已经宽松很多。比如俄罗斯，客户资金是完全无法用于外部交易的。交易商或者需要额外付费，或者通过外部交易对手的信用额度来交易，而不先在外部交易对手所在的国家注册认证的话几乎是不可能的。

在这种情况下，白俄罗斯外汇监管机构作出了妥协，在一方面，同意经纪商使用客户资金的一部分用于对冲交易，同时规定必需留在“家里”一半的客户资金，因此，显著减少由其他国家的监管的外部交易对手带来的风险。

 RFED – 零售外汇交易商

美国商品期货交易委员会(CFTC )

美国国会于 1974 年设立了商品期货交易委员会(CFTC)，暨联邦司法期货交易监管机构。

同时期货立法设立“注册期货协会”，因此打开了以行业自律组织在国家层面上进行监管的局面。此后成立于 1982 年的全国期货协会（NFA) 与“期货业协会（FIA）展开了竞争，赢得了监管委托许可的资质。

2000 年国会通过了针对以下类别公司的法案，要求运营商向CFTC申请入会成为NFA会员。

• 在外汇市场中作为第二方身份的交易商公司

• 外汇市场的基金管理商

• 外汇市场交易咨询商

• 外汇市场代理经纪人

2010 年国会通过多德弗兰克法案，其中涵盖了华尔街改革和客户保护的条款，同时赋予 CFTC 以对掉期交易市场和掉期交易员以及公司法人调控和制定规则的权力。

全国期货协会(NFA)

全国期货协会是美国衍生品交易的行业自律组织，包括期货交易所商品、OTC 外国外汇交易市场和掉期交易。

NFA 制定和执行政策以确保市场交易和投资保护的公平公正。

NFA 强制要求所有会员公司遵守市场政策。目前，NFA拥有4100名公司会员，57000位注册专家。

NFA 为独立的非盈利行业自律监管机构，完全以会员费维持运营。

1.零售外汇交易商的基本要求

2.会员主要义务:

• 年度向NFA在线申报调查

• 年度更新公司注册信息

• 支付NFA会费

• 维护对美国爱国者法案314（a）的监管要求负有沟通义务的雇员的最新联系方式

• 监控保荐经纪商及其分支机构的工作，包括全部办公机构的年度审计报告。

• 检查销售部门的工作并进行内部审计

• 给每个客户传达隐私条款

• 按照NFA规则2-30（c）的要求，每年一次进行私人客户相关信息的核查（地址、联系人、财务状况和履历等）。确保客户收到并熟知风险警示和其他重要文件。

• 进行灾难恢复计划审核并做出调整。强制性档案记录。

• 进行交易系统的年度审查，包括安全、运行能量、风险管理和信息存储）。交易系统必须符合NFA注解要求2-36（e）。审查结果必须由具有S3资质的公司作为协助人进行认证，并与CPA年度审计报告一起提交。

• 外汇交易商须指定一个以上的督察作为公司管理和监控部门的经理，即CCO——首席合规官。这些督察经理应负责开发和执行NFA规则2-36要求的公司内部流程。这些督察同时也应在NFA介入前负责公司所有的法律合规问题

• 为客户提供NFA网站链接，还包括公司相关信息、督察、历史纠纷等。这些信息应同时传达给所有开立账户的新客户。

3.零售外汇交易商披露要求

二元期权

二元期权已成为当今金融市场上最受欢迎的新兴交易工具，虽然不同的监管机构都在以不同的速度向着正规监管可交易产品的方向努力，但二元期权通常还是被归类为游戏或赌博产品，或被归入金融衍生品类别。

二元期权通常是与外汇，差价合约产品，和/或传统的香草期权合约一起，通过世界各地的证券交易所或柜台交易（OTC）和场外交易市场，来交易指定的产品。

二元期权被如此归类以及缺乏正规监管的现状，在很大程度上是由于世界各国相关监管管辖权缺失以及未能在公司合法经营并提供给客户交易产品这个过程提供有力的法律框架支撑。

二元期权是什么？

二元期权之所以被称为“二元”的原因，就是因为买入期权时的所有风险都严格限制在标的资本之内（即交易成本）。给我们一种或者全赢或者全亏的交易感受，即100%的收益或者100%的亏损，这就是二元的特性。

然而这也不是绝对的，有时候二元期权的交易产品可能允许提前离场，或者由于一些特殊合约规则、基本市场走势、以及不同经纪商和交易所提供的产品差别，会有风险管理因素来影响交易结果。

跨产品的期权风险

对于一些人来说，这种类型的投资似乎非常富有进攻性类似于赌博。实际上在美国证券市场上的期权交易产品可以等同或高于标的资本，而且交易1,2,3级的期权产品还需要额外的审批手续，（只保留具有丰富经验的成熟的投资者）因为一些特定的期权交易可以带来无上限的风险（即风险大于账户初始保证金或杠杆抵押金）

因此，尽管二元期权被标记为一个噱头或赌博产品，还是有价值数十亿美元的期权在美国证券市场以类似的方式进行交易，交易时支付的标的资本就是买入空头和多头交易可能承担的最大风险。相反，卖出期权空头或者看跌期权在某些情况下可能会带来无限的风险，在这种情况下选择交易二元期权反而更安全。最后，二元期权真的取决于特定的产品特性和合约的交易场所。

交易社区观察

尽管存在风险，投资者和投机者还是喜欢交易各种期权产品，因为它们可以作为一种工具来对冲基本交易产品或相关资产，以准确时间和固定价格目标进场。这与现货交易形成鲜明对比，交易者可以通过合约点交易，从潜在的价格运动方向得到准确的止损价位和追加保证金价位，这可能导致过早的流动性交易，无论是在股票，外汇和其他市场。

通过正确的方法，包括二元期权在内的各种期权合约都可以在投资者的投资组合或交易策略中根据每个客户的不同适用性和风险偏好以及其他常见属性获得很好的回报。

该行业频发负面信息的主要原因是近年来不幸出现了很多不良经纪商——其中许多公司是非法经营，无任何监管或监督资质，用不道德的方式经营业务对待客户。 与外汇市场这二十年来的发展情况类似，虽然世界各地的相关法律法规不断完善，仍然存在持续的挑战。

因此强有力的自我监管机制是非常必要的，金融委员会可以帮助经过审核成为其会员的正规经纪商为其客户提供多重保障。

法律政策和改革

总的来说，每个监管机构对于二元期权或有独立的意见或缺乏见解，或努力试图在地域框架内根据现有法律对这些产品进行分类，或尚未这样做。 因此，在不同国家对产品的共识有所不同。

结果导致一些国家的监管机构允许正规许可下的二元期权交易，而其他一些国家全面禁止，同时还有一些国家对是否允许本地二元期权交易没有任何明确法规。

政策法规的制定通常都落后于新技术或方法，这些新兴金融产品也是一样。而一些国家的政策调整和改革已经开始，政策延迟似乎正在缩短。

相反的处理方法

在一些国家，比如法国和意大利，二元期权（BO）已被监管机构和其他部门警告，建议将其归为赌博类型。在加拿大和以色列这些国家二元期权交易已经被禁止。然而现在清理整改这些地区屡屡被投诉警告的金融机构，也是在为未来行业改革铺设基石。

另一方面，在最发达国家，最完善的金融市场监管机构将这些交易产品归类为金融衍生品，并积极地进行监管，例如美国，英国，日本，塞浦路斯和其他MiFID欧洲国家（尽管法国AMF监管机构认为MiFID无权为法国提供二元期权交易许可证）。

为了解一些国家地区对这些交易产品产生如此负面处理结果的原因，金融委员会分析了监管机构和其他机构的官方声明和出版文件，将其摘录至下表中作了改写和整理。

需要注意的是，一些监管机构将二元期权注释为赌博活动，因为他们把二元期权看作是购买预测潜在波动方向的交易市场，而不是实际的产品交易，并且在较短时间间隔能正确预测市场方向的概率是高度随机的。 因此，使这些交易产品的设置是基于猜测，而不是短期，中期或长期期间的具体分析和行情预测。 此外，如果在指定管辖区的金融投资机构内没有这样的规则，则可以采用这些理由以便将二元期权并入已有的赌博类监管机构的管理之下。

另一方面的一些广泛意见认为，二元期权这些特性与市场上的任何其他投机交易规则一样适用。 此外，如果二元期权的标的资产是用保证金支付，并且合同成本的支付是由金融产品中标的资产的波动性决定的，那么这种产品的交易应该由适当的监督机构来监控。

不同监管区域的差别

以美国和本的经验为例，很明显，通过为二元期权交易限定具体条款，找到了解决办法并妥善实施。

监管机构试图帮助提高客户对二元期权的认知，使投资者更有意识有准备地交易二元期权，因为一些客户错误地认为在极短时间间隔内进行交易不需要任何分析组件。 此外在更长的周期交易基本消除了价格操纵的可能性。

例如，在美国最小期权交易时间周期是5分钟，在日本是2小时，并且类似的规定在世界各国全都不同。 最初，二元期权是非常标准的产品，但近年随着客户需求变得更加多样化和多元化，因为不同的供应商不断地定制开发适合自己规则的产品和交易平台。 此外，在各个不同的司法管辖区，二元期权需要满足与其所属地区合约规格和功能相关的标准。

金融委员会提供外部纠纷仲裁（EDR）平台，通过其争议解决委员会（DRC）的志愿成员结构为自己的会员单位提供自我监管支持，用其在在线金融交易行业丰富的经验来帮助二元期权尽快发展完善。 此外，会员公司必须符合金融委员会的基本要求审核，才能顺利加入金融委员会，并根据会员指南的要求持续展示标准规范的经营活动，才能维持会员资格——如解决客户投诉和向金融委员会提出的索赔要求，都是金融委员会为会员提供的专属仲裁服务。

近些年来，金融市场操控和公平交易问题被监管机构重视，同时高频交易（HFT)问题，尽管美国和欧洲市场具备良好的交易执行规则，在不公平交易作为下倍受指责。

由于金融市场和技术手段的进步，伴随着监管标准的升级，对于去中心化外汇交易的高标准交易执行的需求与日剧增，成为金融委员会聚焦于外汇市场环境变化所带来的挑战，提供行业解决方案。

场内交易和场外交易

与订单和报价流程的集中化和价格发现的标准化的场内交易不同，在柜台交易（OTC)外汇市场，交易员独立做市并从多个市场源获取价格。

最佳交易执行政策

我们通常有最佳的交易执行政策，例如在美国股票市场，有最佳询价和报价（NBBO)政策，而欧洲市场金融交易商品指令 (MiFID)也具有最佳实践。这些政策是金融服务监管的要件，设计成在碎片化市场不断增加的交易层面确保投资者保护、价格透明和良性竞争。

最佳交易政策整体思路

最佳交易旨在每家公司都要采取合理的手段赢得对于客户的最佳结果，需要考虑到影响订单执行的多种因素来执行维护客户利益的交易。公司具有义务在接收和传输客户交易订单的过程中，尽最大可能维护客户利益，

FX市场状况

在美国，最佳的执行政策并不扩展其影响到外汇市场，尽管欧洲市场金融交易商品指令 (MiFID)要求统一所有最佳执行政策到所有市场。实际上，外汇市场的去中心化状态使得这种任务很难执行，导致了交易员和监管者之间的系统性误解。

然而，假若做市商是银行、投资公司或者交易员自己，公司更倾向于在交易执行时对客户报出尽可能接近当时中间行市场的价格。因此导致作为佣金的点差等因素的竞争。

这种状况发生是由于在任何时间点，都没有代表真实市场的中心化的价格信号，结果是一些主流价格通常混合成一个指标，以便看清中间行交易员的主要交易风向。由于技术水平的进步，主要供货商的差异水平非常之小，表明市场运营的高效率状态。

 价格肇始

价格可能是EBS、路透社和其他之类的中间交易员平台的匹配生成结果。在这里，银行和交易对手可以互相交易。这些类似的价格源即时地通过中间商和价格数据供应商传遍整个外汇交易市场，并到达经纪商和其他交易服务商，利用实时数据进行交易服务。

外汇公平交易

外汇公平交易意味着当价格对经纪商报出时，马上即展示给经纪商的客户，无论对手和客户的当时头寸如何，都没有额外变更和操纵，除非点差和佣金附着。

最佳交易执行的思路适用于“合法信任”。这种概念对于非专业的零售客户适用，例如拥有遵从公司尽最大可能维护客户利益的规则，但客户却不能控制交易执行流程，从而不得不依赖于交易服务商。

在大多数案例中，交易服务商从客户端获取订单，并与交易所、交易员和其他交易对手等第三方进行交易执行。这种情况下，公司总是代表客户的利益，而客户拥有合法信任，通过交易服务商代表其利益进行交易执行。

然而，即使公司作为交易对手而存在，仍然要代表客户利益，并遵守最佳交易执行规则，无论客户端是否具备合法信任。

例如，一位客户获得平台某个做市商的最佳价格，这位客户收到价格后进行了交易，但交易未被那个做市商执行，即是上述这种情况。

外汇非公平交易

美国和欧洲的监管机构已经关注到价格滑点（在订单价格和执行价格之间的点差）如何来进行交易执行，注意到服务商在市场价格剧烈波动时执行失衡和不公平的交易。尤其关注到监管机构对服务商意图用价格滑点从客户端获利。这时价格变动在下单和执行过程对客户极端不利。

为了防止这类行为，监管机构业已要求交易员为价格滑点而使用同一指标，而无论市场价格方向如何。如果适用再报价，当价格波动与客户交易相同方向或相反时，前后两种报价必须皆可执行，

同样重要的，服务商应该证明滑点是由于外部因素导致的，例如市场数据延迟、客户互联网连接速度和市场剧烈波动等，而不是服务商的人工所为/

不幸地是，尽管监管机构不断地推进以保护个人投资者获得公平交易权，但外汇市场作为高技术型快速发展的市场，其状况却我行我素。监管需要不断跟上创新的步伐。早些时候我们在谈论外汇交易时，我们在谈点和秒，但今日我们涉及的确是毫秒和分数点。

目前仍然没有统一的监管方法可以解决公平交易问题，要么对于客户和/或经纪商过度繁琐，要么难以做到确保所有经纪商都能够公平地执行客户订单。

不止于最佳交易执行

金融委员会具有卓著的基因，确保处理大量相关投诉，并懂得外汇市场和经纪商的运营规律，做到流程化处理投诉，对于经纪商和客户来说都十分高效。

有许多事宜要解决需要的不仅仅是最佳交易执行政策，而是用最高标准和行业最佳实践来约束行为。当经纪商自觉地坚守最高商业道德标准时，这种要求才能够实现，客户也就能够依赖公平价格和订单执行了。

有效的投诉解决

当客户投诉交易执行，金融委员会便启动系统性措施，分析案件发生时的市场状况和交易价格行为。这是仔细评估所有影响交易条件恶化（点差扩大、订单执行延迟和价格滑点等）的第一步。第二步就会涉及到研究建立客户和经纪商关系的客户协议条款和条件。

探索和规范

下一步就是针对双方提供的证据调查和交易执行的价格分析。金融委员会必须要求用于交易的报价者提供交易数据，同时也与外汇市场主流做市商进行比较分析，以便对案件发生时的公平市场价格获得完整认识。

第四步是历史数据的系统分析，即平台上的时间和价位之匹配，订单发出时客户获得的价位和订单执行时的价位。

最后，案件由金融委员会的机构争议解决会（DRC)审议，以做出议定确定违规方和违约责任。

欲了解更多成为金融委员会会员获得的利益，请现在就联系我们的代表或者访问 financialcommission.org 。

挑战现有解决渠道

金融委员会比较严格监管的美国和不断进阶的新西兰后观察到每一种监管都具有自身的优势和局限，无论在香港、新加坡还是英国。没有一个万能的方案或灵丹妙药能够公平地帮助各种监管区的客户和经纪行以一种有效的低成本方式解决客户投诉问题。现在金融委员会能够以最大价值为外汇交易零售商、CDF和二元期权产品提供行业性的提升服务。

争议解决比较

众多监管要求经纪行在其国内成为被监管成员才能为所在国客户提供金融服务，有些监管具有金融服务的排他性，例如只针对外国客商而非国内客商。而发展中国家还要求稳健的金融市场监察，确保服务商的客户服务遵守最佳服务原则，为客户提供适当的第三方监管渠道，并且可能仅给已在当地注册的公司许可进行金融服务活动，而实际上并未有实质性监管。

各个监管地区内现有的解决争端渠道

*所有费用都以美元标示，留意本币兑换率。

**请参见监管官方网站最新的准确信息，以备信息和条款的变更。如果发现错误，请不吝赐教。

机构架构

金融委员会以聚焦行业的外部纠纷解决机构之身份为客户弥补行业空白，并以可选标准替代传统渠道的高成本和费时监管。例如在年度会费起点很低的监管国家和地区，隐含的强制费用由经纪商承担，并分摊给投诉客户的费用是很高的，无论对客户还是经纪商有利，皆是如此。时间一长，这种情况便阻碍了经纪商对客户具有投诉选择权的推广传播，从而使问题恶化。

激发自我监管的主动性

有些监管地区的经纪商要遵守严格的监管规定，而客户发现通过传统渠道很难走完投诉的全部流程，除非投诉金额很可观，才会激发客户或其代理律师坚持走完全部流程。即便如此，也没有保障可以使案件能被适当而完整地审查，从而得到适当的结果。因此众多中小投诉者倒在了半路。

金融委员会为交易者和经纪商提供案件解决价值，帮助预防两者关系潜在破裂的发生，进而避免受委屈的客户负面评论的产生。金融委员会通过研究发现，即使在严格监管的环境中的客户可选择的投诉解决渠道也是非常昂贵而无效的或干脆夭折。渠道应该是有效、快捷和费用适中。金融委员会的组织机构有机地实现了上述标准。

地方法院的诉讼应该是经纪商和客户账户协议出现争议时的最后选择，而非客户不能与其经纪商直接进行争议解决时的立马行为。同时这些协议由金融委员会引用于投诉案件，涉及双方都可以进行质疑。

金融委员会支持金融市场参与者通过自愿加入会员的方式进行主动的自我监管。这种未受监管的和受到严格监管的品牌成为金融委员会会员的方式给交易客户能够获得公平对待和一致承诺的机会。

专注的培训

金融委员会观察到客户投诉经常源于对交易运营以及交易经验的误解，进而觉得到经纪商应该对交易经验负责。同时我们观察到当经纪商有过错时，原因不易归结到其员工，除非有核查的细节证据被确认，或者高阶报告和跟踪记录可以便利地获得。金融委员会与客户培训一样，专注于经纪商培训。由于投诉时常源于误解，正如几乎全部人类交易和客户关系一样，而培训可以提升认知水平。欲了解金融委员会与会员利益的更多信息，请访问官网： FinancialCommission.org.

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二元期权介绍

二元期权是由在线经纪商提供的一种电子交易投资工具，柜台交易（场外交易）和普通交易场（场内交易）都可以进行。

这种交易方式日益流行起来，提供给投资者和投机者（交易员）一种预期风险/利润都明确与标的资产挂钩的简便交易方式。这种明确预知收益范围的交易方式有其特性，与交易周期和其他条件相关，下面来具体阐述：

虽然二元期权的监管状态在每个国家都不一样，发展空间越来越大，发展速度稳定。金融委员的历史使命之一，旨在为投资者和交易者提供培训教 育内容，以帮助他们更好地理解这种类型的交易工具。下面将对不同期权产品做一个比较说明。

不是所有的期权都是平等的

通常买入期权是购买了一种权利——而不是义务——以特定价格买入或卖出标的资产，并能在一定的时间期限内行使权利（美式和欧式期权如何行使权力有关键区别）直到合同到期时间为止。

二元期权与传统期权产品有许多相似之处，但是在不断简化的发展过程中，很多元素都被移除，变得非常简单容易。

因此，交易股票期权往往是由更高级别的经纪商提供的服务，交易方式复杂的多。二元期权为初学者和交易新手提供进入金融市场参与投机交易的简便方式。同时还能让交易者了解学习期权的共同特征，比如时间这个关键因素，我们来详细说明。

所有的期权都有到期日

共同特征：所有期权份额都是消耗性资产。这意味着，如果持有份额超出有效期没有被行使（如果结果不是在价内或未曾达到盈亏平衡点），则会进行现金结算或交割标的资产（100份额等）。

本质上这个时间因素也与价值直接相关。随着期权时限到期，无论市场条件怎样变化，都必须结清交易。因此选择的时间数值（到期时间周期）也是期权交易能够完美获利的的重要环节。

出于这点考虑，在交易之前一定要了解特定期权合约范围，经纪商如何处理获利或者亏损的流程（可能是在到期之前自动结算并支付盈利，也可能在合约到期之前或者到期时手动结清）。

二元期权整个交易过程非常简单（相对于交易传统股票期权），可以经纪商会为你解释的非常明白，但是我们还是建议最好仔细查看文字版交易规则以避免误会 ——通常在开户协议/交易产品特性都有明确说明。

二元期权有何特性？

二 元期权简化了传统的期权交易流程，创建了只能产生两种交易结果的独特方式——不是盈利，就是亏损——这就是二元期权名称中“二元”的来历，交易结果已经被 完美限制在合约中，（请注意在某些特定情况下，如果交易达到结算时间却没有产生任何价格波动，既无利润又无损失，则可能产生第三种交易结果：收支平衡。）

这种简化交易模式使几乎所有的经验水平的投资者，只要了解二元期权交易基础知识就能参与交易，无需学习传统期权交易的复杂条件，不必考虑随时间变化的价值波动，投资时间，内在价值和外在价值，也无需研究标的资产的历史和未来波动性，而这些因素都直接影响期权价值。

二元期权几乎将所有这些复杂的元素都剔除，将重点完全放在造成客户收益和亏损的最终价格水平，使交易者能够冷静衡量交易风险：投资多大交易量以及对标的资产价格波动方向的预见。时间周期当然是交易的重要组成部分，通常基于投资者对市场的预期，和对标的资产的选择来决定。

什么是获利回报？

二元期权的赎回通常被称为获利回报，获利回报值可以是0或者正数，都是已知的。从本质上来说，回报就是交易的结果，由于二元期权交易的特性，如果交易结果达到预期方向则为价内期权，交易者获得利润，反之则损失该笔投资。

因此，当投资者建立了一笔50美元看涨的期权交易，即标的资产在某一时段内（60秒，60分钟，1周）价格上涨至某一价位，例如涨至6.5美元以上，则 投资者获得50美元的获利回报。

在这比交易中只有两种结果：或者价位到达6.5美元以上，投资者获利50美元（100%获利）；或者没有达到6.5美元价位，投资者损失50 美元（100%亏损）。

然而在某些情况下，如果合约结束恰好准确达到6.5美元价位而没有超出这个预设点位，则交易成本退回（因券商而异），投资者收到最初的投资成本，收益和损失都为0%，交易收支平衡。

客户应充分了解二元期权的特点，而且每个经纪商都有自己独有的订单处理流程和政策，比如订单如何处理，头寸和期权合约如何执行，以及各种可能的获利回报情况。

金融委员会旨在为投资者和交易者提供如上类型的培训教育内容，作为我们仲裁使命的重要支持部分。欲了解更多信息，请跟我们联系。

交易者选择经纪商时应该采取的十个步骤

选择一家经纪商对于不同的人来说大有不同,选择一家经纪商应该根据个人的独特需求、交

易风格和风险承受能力而进行,地理位置因素也会产生影响。然而,我们还是需要尽职调

查,调查的步骤列于如下,以便为交易者提供一些选择经纪商的通用建议,不管目标和个人

偏好如何,这些建议都适合。

1. 培训和免费测试帐户。 经纪商为其客户提供培训,或以书面方式(文章和书籍),或以

网络研讨会的形式,或以Youtube(油管视频)视频的形式,也或以一对一的辅导方式。经

纪商会提供测试帐户以便你测试平台软件,特别是当你不熟悉经纪商的交易平台的时候。有

些经纪商更进一步地提供多步骤培训,以保证客户在开立真实交易户头前可以获得基本的交

易技能。

2. 经纪商不会提供低风险高回报的报价,他们也不会保证你不会亏损。

3. 经纪商不会提供外汇交易方面的雇佣机会,更不会要求你支付培训课程费用,以便你

可以成为他们的雇员。

4. 如果经纪商是受监管公司,或者是知名的行业自律组织的成员,比如金融委员会,那

就是一个好的选择指标。

5. 一定要确保公司有家你可以亲临观摩考察的办公地址。

6. 透明的组织结构和管理架构。这种信息要么在经纪商的官网有公示,要么可以通过其

他途径可以获得。

7. 加入到声誉良好的流动性提供商支持的、具有好名声的服务平台进行交易。

8. 可以容易地获取法律文件,例如协议文本和交易政策。

9. 公司名称应该与交易品牌一致,以免公司出事后更换品牌蒙骗。

10.确保主要交易条款适当地被表述,以便可以理解如下因素:

• 工作日、周末的点差政策,新闻发布和锁定交易的点差政策。

• 新闻发布期间的定价和订单执行(市场大幅波动时等情况)。

• 滑点和重新报价

• 止损离场和强制清算政策

• 客户账户入金和提款政策

• 激励和奖励政策

• 过夜政策

• 出现技术问题时采取的措施

• 提出交易争议的渠道和程序

总结

以上所述的选择经纪商列表并不能完全代表准确的要素,不同的交易者的情况多变,衡量经

纪商的思路也有不同。重要的是综合以上信息列表进行总体衡量。

如果负面因素多于正面因素,就需要要么更加详尽的尽职调查,要么另换它家。而如果正面

因素超过风险因素,那么交易者就需要根据个人判断进行鉴别,并且在必要时寻求第三方的

建议和意见。

金融委员会致力于通过为交易者提供诸如经纪商选择等用于决策的实用信息,培训交易者提

升金融交易行业经验。相信以上所述步骤可以成为达成目的的一种方式。

本文将通俗简单地解释通过在线交易经纪商交易时的滑点和重复报价规则，规则不论电子交易还是电话交易同样适用。

金融市场的经纪公司大都致力于向不同的资产级别和交易产品都提供最好的交易执行条件，然而不同的经纪商制度的订单类别和成交规则政策可能 完全不同！于是这些订单被如何执行，不同公司的流程也会有很大差别。

大家共同挑战的标准是：在客户要求的价位执行订单，例如限价订单；或者在下一个可成交价位执行订单，例如市价订单。

滑点的实质是：在客户要求的成交价位和实际执行的价位产生差价。

无论订单类型和交易规则，只要经纪商未能在要求价位执行订单，而在较差的价位完成交易，这种情况就叫做反向滑点。

如果价格变动，而订单在更好的价位被执行，这种情况叫做正向滑点。

本 质上，滑点就是客户请求的价位和实际执行订单价位之间的差别，通常是由于这样的事实来引发：因为交易量、市场波动性和大规模市场行情（伴随大量的市场参与 者）的影响，不同的金融交易产品价格经常在毫秒或更少的时间段迅速变化。这种情况下即使是技术最先进的经纪商也无法避免滑点的产生，而报价供应商方面对滑 点的规模也没有限制。

延迟成交和快速市场行情

发生滑点的具体原因是订单提交和服务器接受订单的时间差，或者处理订单所用的时间，即使是光速电子交易也无法避免，因为市场行情有可能变化的比电光还快。

互联网络速度、连接质量和服务器之间的地理距离，以及服务器按照流程处理订单需要的时间，都有可能影响到订单的执行，可能造成延时成交，与客户提交的成交价位不同，产生的结果可能正向滑点也可能是反向滑点。

报价也可能在显示可用之后立即改变，这个时间周期可能一闪而过，于是该报价已经不能成交或报价无效（因此之前要求的订单价格——或者按照滑点价格成交，或者重新报价）。

如果经纪商只提供反向滑点，从不提供正向滑点，这样的做法往往会引起监管机构的注意，称为不对称滑点。如果滑点发生则应该是对称的，客户即能遇到对自己交易有利的正向滑点，也能遇到不利的反向滑点情况。

重复报价和滑点的情况类似，只是由交易者自行决定接受当前报价或重新报价

与 滑点一样，当经纪商发现现有可成交的价位已经与客户提交订单时的价位出现了差别，这时之前的订单价格已经无法执行，则需要重新报价。例如：如果欧元/美元 汇率为买入1.3422和卖出1.3423，客户在当前价位提交市价卖出订单，如果在客户提交订单确认执行的同时，价格已经变化，则交易平台可能会自动重 新报价为1.3424。

针对不同的经纪商，这一成交过程的细节不尽相同。取决于各个经纪商的具体报价政策，实质就是重新报价的价位与原始订单价格的差别到底是对客户有利（正向）还是不利（反向）。

当 金融委员会处理关于滑点和重复报价的投诉问题时，我们会审查经纪商费率日志，交易日志，跳动报价数据历史，以及会员经纪商为了证明其平台报价正向和反向滑 点比率相当，以及滑点是否合理提供的信息（提供滑点点数资料）。最后判断滑点时间和当时的市场状况，是否应该发生，是否对称性发生，综合所有情况给客户一 个公平妥善的处理。